Témoignage

Erwan Guilloux
Gérant Crédit High Yield senior
Le High Yield européen est un marché d’opportunités, mais c’est aussi un marché où la dispersion entre émetteurs, secteurs et structures de dette peut être très forte. C’est précisément là que la gestion active crée de la valeur. La gestion active permet tout d’abord de piloter la liquidité. Sur le marché du High Yield, la liquidité n’est pas constante et peut vite se contracter en période de stress de marché. La construction du portefeuille est donc essentielle pour encaisser les chocs et rester en capacité d’agir. La gestion active permet également de transformer la recherche en performance. Chez Ostrum Asset Management, nous nous appuyons sur une équipe de 22 analystes crédit et durabilité qui nous aident à sélectionner les émetteurs avec les profils les plus solides. C’est aussi l’art de décider quand investir, où dans la structure de capital, et pour quel montant afin de construire un portefeuille robuste et chercher à limiter l’impact des accidents de crédit. Enfin la gestion active c’est la flexibilité de pilotage : ajuster le niveau de risque directionnel, la sensibilité aux taux ou encore la qualité de crédit. C’est aussi capter les opportunités sur le marché primaire lorsque la rémunération est attractive. En High Yield, la performance ne se résume pas au portage. Elle naît de la rencontre entre analyse crédit et gestion active du portefeuille. 

Corinne Gaborieau
Analyste crédit High Yield senior
Analyser les émetteurs de l’univers high yield suppose une capacité à évaluer, en quelques heures, toute nouvelle émission sur le marché primaire. Cela nécessite également de pouvoir assurer le suivi régulier des résultats financiers périodiques, et des évènements pouvant affecter la qualité de crédit de ces émetteurs. En effet, lorsque nous débutons l’analyse d’un émetteur, nous établissons un modèle financier. L’objectif est d’estimer la trajectoire moyen terme de son profil crédit, notamment sa capacité à générer des cashflow positifs, l’évolution de ses ratios de levier et du niveau de liquidité. Le point déterminant est de s’assurer que le scénario que l’on a initialement envisagé est toujours valide. A ce titre, rappelons que les résultats publiés par les émetteurs high yield sont généralement plus volatiles, et qu’il convient de rester confiant dans les marges de manœuvre financières dont disposent les émetteurs, leur permettant de continuer à respecter leurs covenants financiers. In fine, ce qui nous semble le plus important, c’est la communication rapide, voire instantanée, aux gérants de ces évènements qui affectent la qualité de crédit. Il s’agit d’une aide à la prise de décision. Notre organisation de la recherche crédit par secteur, et une proximité géographique avec les équipes de gestion, répondent à ces besoins d’échange entre vue fondamentale et objectifs de performance.